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Archive for October, 2009

如何选择上市的时间和地点:公司金融杂志出版中国首创投资的研究报告

October 26th, 2009 Comments off

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本期的公司金融杂志刊登了一篇由中国首创投资团队撰写的研究特稿。文章题为:”如何选择上市的时机和地点?”详细地讲解了中国中小企业上市的正确途径和一些失败案例。(报告从第10页开始)

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我们很高兴深圳创业板本周就要开盘交易了,希望他能给许多成功的中小企业一个新的上市机会。也希望我们发表的这篇文章能够为中国、为创业板、为中小企业成功的未来作出一点贡献。

中国汽车零部件行业的春天

October 18th, 2009 Comments off

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在美国底特律三大汽车制造厂在金融风暴的冬季中挣扎时,中国的汽车市场却已经春意盎然。据中国汽车工业协会预测,2009年中国汽车销量有望实现1200万辆,成为全球第一大市场。今年的六月,七月,八月和九月的汽车销量比同比增长了48%, 64%,90%和78%,而2009年全年的汽车销量要比2008年增长了令欧美国家羡慕的35%。

汽车政策无疑是中国车市的最关键因素之一。中国政府在年初的一系列政策,例如燃油税改革,汽车产业调整和振兴规划、购置税减半、汽车下乡等等都大大刺激了汽车的消费。但是,在政策利好的推动仅仅是暂时的,中国汽车的消费是否能够保持长期快速发展呢?我的看法是,中国的汽车消费将由二三线城市为主导,进入长期的快速发展期。

我以前是做电信行业的,在90年代初,拥有一部手机”大哥大”是财富的象征。短短十年,手机已经变成了时尚用品,年轻人一年换两部手机似乎也不稀奇。我相信汽车进入普通家庭也不是一件很遥远的事情了。

中国人很有意思,就是在身边的人都没有买一件大件商品的时候,他们也不会买。一个原因是觉得大家都没有,我也没这个需求。还有个原因就是不愿意露富,害怕妒忌。我说的是普通人,和那些富豪专买别人没有的奢侈品是不同的。中国人更有意思的一点,就是如果别人都买了,我也要买。这是”面子”问题。

因此一个市场真正开始启动,不是北京,上海这些大城市开始消费的时候,而是二三线城市的居民能够消费得起的时候。因此我觉得未来的五到十年,恐怕是中国汽车行业的黄金时期。奇瑞,比亚迪,吉利这几个民族品牌,如果可以抓住这个契机,就可以像华为一样,成长为世界级的选手,中国也就可能成为继日本,韩国之后诞生世界级汽车品牌的国家。

那么为什么标题要叫作”汽车零部件行业”的春天,而不是”汽车行业”的春天呢?带着国企背景的中外合资品牌和三大民族品牌奇瑞,比亚迪,吉利把汽车行业的格局基本上确定下来,很难再出现一个新的民族品牌了。

而汽车零部件行业面临内需快速增长和国际上汽车零部件生产向中国转移两大机遇,未来空间十分巨大。这个市场格局现在还没有确定,有非常大的想象空间。借助资本的力量,我相信有几家企业会成长成为重量级的汽车零部件上市公司。

深圳创业板: 从做正确的事开始

October 9th, 2009 Comments off

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“帮助人们设定期望,然后,超越期望。”这不是一个糟糕的生存法则,而或许是用于规范中国快速发展的资本市场的管理之道。在过去的一周,中国证券监督管理委员会,国家的证券市场监管机构,向深圳创业板市场的开盘又走进了一步。这一计划已经孕育了十年之久。第一批即将在这个新市场上市的企业名字终于隆重宣布,这些股票将于10月晚些时候开始交易。他们全部是民营中小企业,有一些已经进行过上市前私募股权融资。
此次首发上市的资本总额大大超过了早前的预测。创业板原来的计划是面向较小型公司,这意味着,创业板市场可能只贡献了民营中小企业成长资金的很小一部分。上市公司的最低门槛是过去两年总利润不低于一百五十万美元。这样,即使在市盈率较高的中国,这样小规模的公司也很难通过上市募集到一千万美元以上。

但是,有些出人意料的是,证监会选择了规模较大的公司列入第一批名单。现在看来这十家公司将募集超过4亿美金,即平均每家四千万元,进而将带来累计市值约20亿美元。这很好的预示了创业板的长远未来。更大的市值意味着更多的流动性,和更小的股价波动。这将有助于吸引更多资金到深圳的新板块,有助于未来上市的企业。

我不禁赞叹:好样的!证监会作出了正确的决策,因此证明了这些小资本额的”成长股市场”可以对公司和投资者起到积极的作用。在世界的其他地方,这些成长股板块往往没能达到其为小型公司吸引投资者和筹集资金创造高效率平台的目的。德国新市场创建后不久就被关闭了。新加坡和香港的小型股市场也令人失望。成长型企业未能成长,这完全违背了其目的。而所有这些的鼻祖,美国的柜台交易市场(OTC BB),已成为一个全能的美国公司垃圾场、股票操纵者,而且不幸的是,数百家曾经有实力的中国中小企业也听从了自私的顾问和经纪人不负责任的建议,急功近利的奔赴那里上市。

所有人都在猜测今明两年会有多少公司将在深圳的创业板上市。目前至少有100个排队的申请,并已暂时得到证监会认可。有一件事我们知道:每一个中国企业的首次公开招股的申请,都要考虑到已经在创业板上市公司的业绩、股票价格总体的趋势,之后有秩序的获得最终批准。

有很多迹象显示深圳创业板已经开始填补中国一个非常大,而且非常重要的资金缺口。假设,也是我的希望,证监会继续偏爱那些至少能募集三千至四千万美元的公司,这些首发招股将把资金导向那些很难通过其它途径融资的公司。大多数我们熟悉的私募股权和风险投资公司不会提供如此大手笔的资金。他们一般在上市前融资阶段投资约一千至两千五百万美金,以换取这些民营中小企业20%-30%的股权。这些投资的估价在上年的利润的8倍左右,。因此,对于一个已经比较成功的,年利润超过一千至两千万美元,但仍不适合国内外主板条件的中小企业,创业板可能是其成长资金的最好来源。

公开市场和私募股权融资相比有两个明显优势:他们提供高得多的市盈率估值,给股东一个流动性更强的市场进行交易。另一方面,对中小企业,中国的首次公开发行总会有一点神秘和不可测。证监会负责做出包括挑选上市企业和时机的所有决定。因此,中小企业从申请,得到批准,到最后把上市收益存入银行可能要等两年之久。如果这家中小型企业现在发展很快,有绝佳机遇和触手可得的高回报率,但无法用自有资金或银行贷款支付其增长所需的资金,那么寻求私募股权融资几乎可以肯定是最明智的选择。

做正确的选择(见我之前关于佛山星期六的博文),这样在最终完成其首次公开发行之后,公司的市值可以比现在至少扩大3倍。由于更大规模的市值增加了流动性和稳定性,老板越来越富裕(这并没什么不好),投资人也更满意。

我非常有信心创业板将帮助中国民营中小企业变得更大、更强。证监会和中国政府已经花了十年时间计划筹备这一新市场,从别人的错误中吸取教训。现在所有的迹象都表明他们的努力是有效的,创业板将逐步创造一批公开上市的民营公司,他们将继续实现更加令人瞩目的业绩。