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Archive for November, 2010

私募股权投资荣誉奖章提名

November 22nd, 2010 Comments off

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如果私募股权投资界有英勇奖和卓越服务奖,我首当其冲颁给赛富基金的吴俊平Ben Ng先生。他在上周的表现令我刮目相看,在12个小时之内,他会见了我们安排的四家民营企业的老板,而且是在四个不同的地方。每到一家,他都非常细心的询问公司的经营情况,和老板探讨运营之道。

这四家企业分别处于四个不同的发展阶段,从初创型到拥有14年品牌历史的家喻户晓的企业。所处的行业也各不相同,从自动化制造厂商到中式快餐连锁,从农业到电子商务。

Ben从始至终都保持着高昂的情绪和热心,不厌倦也不嫌累,仔细听这些老板们讲述自己的发家史和企业的特质。后来我发现他在每位老板心中都留下了深刻的印象,他十分谦逊的向老板们介绍了赛富基金在中国的成功经验。赛富在过去十年间投资了80多家民营企业,旗下管理着来自全球顶尖机构和个人的35亿美金规模的基金。

一天跑下来,Ben到最后还是那样活力四射,思维敏捷,兴致勃勃。而我到家时已经是疲惫不堪,倒在床上竭力回想这一天来这几位老板说了些什么,哪一个是做什么生意的,很可惜可能是累过头了,有些都想不起来了。过去25年的职业生涯里,我见过许许多多的企业家。但是,还没有哪一次是像这样高密度快节奏的。这一切对Ben来说却是习以为常,他告诉我说他几乎每一周都在满中国的跑。

Ben是赛富北京办公室的合伙人,曾经长期从事高科技行业和私募投资。他是少数几位我倾佩的中国私募投资人,因此我专门安排四位老板与他见面,希望他们从Ben那里认识到优秀的投资基金是如何工作的,基金寻求怎样的投资项目,如何评价企业,又是如何与企业家协力合作来改进企业素质从而达到上市标准的等等。

每一家成功的企业背后都有一个伟大的投资人。这句话可以概括和解释我来中国从事这项事业的目的。

我和这几家企业的老板都已经相熟,对他们从事的经营也有了一定的了解。我认为每一家都很有可能成为其所处行业的翘楚。假若他们都获得了私募资金,并在几年内快速成长,那么他们上市时的市值至少达到10亿美金。到时候,投资这几家企业的私募基金的回报是相当可观的,5倍绰绰有余。换句话说,谁投了这些企业就算他走运。

赛富最后会投吗?很难说。他们每年要看数百家的企业,而根据他们的投资记录,他们只选择一部分最优异的。赛富基金和其他国内的顶尖投资机构一样有着出众的成绩,根据另一位合伙人,赛富基金自成立以来的年复合回报率为80%

以上所述的这些成绩和表现足以让整个私募投资界为之侧目,我想赛富基金的投资人应该也会考虑给这家基金颁发一枚奖牌。


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创业板: 一个里程碑式的胜利

November 3rd, 2010 Comments off

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1030日周六对于创业板来说是非常具有意义的一天,代表着创业板正式成立一周年。对这一年来创业板的功过大家褒贬不一,许多人对其表现和效果颇具质疑,怨声不断。有的认为股价和市盈率高的离谱,普遍脱离了合理价值;也有人指责上市公司业绩跳水,与上市前华丽的成长保证大相径庭;还有人担心高管持股禁售期一年到期后,股价会有异常的波动,对股民造成不良影响。这些问题固然存在,但在我认为,创业板从本质上来讲整体是成功的,值得中国每一位亲身投入其中的金融人士引以为豪。

自开板以来,短短一年间,创业板上市公司从第一批的28家迅扩大到了134家,总计融资948亿人民币。对于这134家公司还有其他数百家目前正在排队上市的企业来讲,创业板已经成为他们所目睹的中国资本市场最为重要的创举,为中小企业提供了崭新的融资平台。

如果没有创业板的存在,这134家公司很可能还在发展资金的短缺下苦苦挣扎。948亿的融资不仅解决了企业的燃眉之急,同时创造了成千上万的就业机会,激发了本国的创新研发,更重要的是为中国一大批草莽民营企业家提供了改进公司治理和规范财务税收的大好机会。通过上市操作的梳理和修整,企业得以建立现代化的管理制度和体系,为企业的可持续发展奠定了坚实的基础。

中国的投资者对创业板表示出了极其强烈的兴趣,以至于创业板上市公司公开上市当天普遍市盈率都在50倍以上。所以,是投资人决定了市场价格,股价越高公司募集的资金就越多。另外,企业家的股份也就相应稀释的越少,这对于保持企业家的创业斗志和精神是十分有利的。

那么,有没有投资者会在创业板里亏钱呢?答案是肯定的,所有股市都一样。股市的存在并不是给投资者提供一个一夜暴富的天堂,而是提供一条资产配置的新途径。

刚刚上个礼拜,一位彭博社的记者问我关于创业板的看法。这是我当时的回复:“这是第一次中国的资本流动真正准确的把握住了最好的成长机遇。创业板的推出是了中国政府对于民营企业在中国经济持续发展和繁荣昌盛中所起到的积极作用的高度肯定。创业板将资本引入到那些最需要资金也是最好的企业中去,解决了中国经济长期存在的民营企业融资难问题。过去,银行贷款和其他资金主要都在帮助那些国有企业,民营企业很少受到资本的亲睐。而近两年来迅速崛起的私募股权投资也得益于创业板的成功创立,有了明确的退出渠道,股权资本开始疯狂追逐中国的民营企业。再过一年,我猜测在中国市场活跃的私募基金不论数量还是管理的基金规模都将翻一番。”

当资本流入那些能够获取最高风险调教收益的行业和企业时,市场经济的资源配置作用才得以真正的发挥。而创业板恰恰为中国继续优化和发展社会主义市场经济创造了新的推动力。

诚然,按经济理论分析,创业板的股价相对公司的盈利能力是过高了。但是,我们应该认识到股价的一时过高或是一时偏低都是正常的市场行为,就好像许多在新加坡挂牌的中国企业一样。公司的股价并不总是真实反映出其实际盈利水平和价值。最好的老板从不过问自己企业的股票,因为他们非常清楚企业的成功不是一朝一日,我们需要看得更远。

创业板上市公司的一些大股东可能会在禁售期后开始抛售手中持有的股票。对于私募基金,这个期限是上市后的12个月。假如私募基金开始抛售公司股票,这并不表明这家公司已经很糟糕。私募股权基金投资的目的就是为了获得企业上市之后的溢价收益。企业上市成功后他们自然会出售手中的股票套现来回馈基金的投资人,然后用剩余的资金继续投资新的企业。这是私募投机界的正常规律,风险资本的循环流通反过来为提高了资本市场的运转效率。

一些人建议提高上市条件和门槛,以确保企业在创业板上市之后能够保持既定的增长。我认为这样的担忧是多余的,谁也无法预测任何企业未来的走势。总体来讲,中国的资本市场对于上市一块暂时不需要更多的监管。

应该是投资者而不是监管机构来决定多少资金或者哪些资金应该流入哪家上市公司。如果一家公司懂得正确使用募集的资金,那么它的市值自然而然会得到提升。反之,则它的股价肯定会下跌。这样的市场机制激励着上市公司的管理层努力为其股东创造价值。另外一点,当前的法规规定上市公司的控股股东只有在上市满三年之后才允许出售股票,避免了企业短利行为的发生。

创业板不是中国企业家快速造富的跳板。相反,它应该是企业以最低成本获得最高融资的最为有效的途径。我相信创业板是近十年来中国金融改革的一个里程碑式的胜利,最后每一个中国人都将从中受益。