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Archive for November, 2013

国有企业引入私募基金 — 资本交易杂志

November 25th, 2013 Comments off

资本交易

15年前三分之二的国企都处于亏损状态,而今天中国企业500强中,国企、央企的营业收入、净利润和资产占比均超过80%,每年对中国GDP的贡献高达20%,这是很大的进步。以往,国企常常能以较低的利率轻易从银行获得贷款,政府每年对国企也有各种补贴。因此在人们眼中,国企是最不缺钱的企业。然而随着中国经济的逐步开放,处于非垄断行业的国企正面临着来自民营企业和跨国公司强有力的挑战,与此同时,为了确保国有资产的保值增值,各地国资委等监管部门也对所辖国企提出了严格的发展目标,如要求其每年增长率不低于20%,并且要严格控制资产负债率等。此外,近几年全球经济疲软,企业盈利能力大都持续下降,此时再戴上年增长率超过XX%资产负债率不超过XX%的“紧箍咒”,规模庞大的国企也越来越需要从银行贷款以外的途径获取其发展所需的资金。尤其是许多地方国企集团,他们是当地经济的支柱,旗下拥有为数众多的子公司,每个子公司都需要母集团的支持,而集团的资源往往又是有限的,无法为每个子公司都提供足够的资金,这时引入具备雄厚资本实力的外部投资机构是一个不错的选择。

中国首创正在为这样的一个大型国有集团寻找投资机构,也因为这个原因,我得以近距离地观察规模庞大的国企是如何在当今充满竞争力的商业环境中运营的,以及他们比民营企业复杂得多的决策程序和监管体制。我也有幸与这个企业的管理者们深入地交流,他们所展现出的创业精神丝毫不亚于民营企业家,正如迫切希望发展自己企业的民营企业家一样,他们也希望引进私有资本来帮助他们的企业更上一层楼。我于一年多以前首次拜访了该企业的总部——某家喻户晓的国企集团的子集团,该子集团旗下又拥有众多处在不同行业的子公司,有的已是业内佼佼者,有的还处于扩张阶段。而由于子集团内部成员众多,僧多粥少,子公司很难获取足够的发展资金。彼时我向它的董事长介绍了资本市场的情况以及国有企业融资的流程,管理层认为通过出让股权融资需要经过层层审批,带来的麻烦可能远大于收益,这个项目就暂时搁置了。但这一年间,集团内部一直在反复沟通讨论引入外部资本的问题,并对引入外部投资机构的作用以及其对企业经营发展所产生的积极影响有了更为深刻的认识,最终他们决定通过中国首创的帮助引入一家世界顶级的私募基金。

在深入评估了该子集团的发展规划、所处行业情况、资金需求、资产负债结构等各个方面后,我的团队为其设计出了多种融资交易方案并详细地向其陈述了每种方案的利弊。最终,该子集团选择通过增资扩股的方式为其下属的两家盈利能力较强、发展空间巨大的子公司引入外部投资机构。这两家子公司分别处于两个充分竞争行业的龙头地位,而其成立时间尚不足六年,并且有广阔的国际市场前景。对于中国优秀企业家的战略眼光和企业经营能力,我再一次表示深深的敬佩,我相信如果他们能够获取足够的资金和一些渠道资源方面的支持,这两家企业一定能在十年之内成为各自领域具备国际影响力的跨国公司。

我们为其设计的交易架构不仅可以在最大程度上为子公司引入发展所亟需的资金,同时控股权的转移也使得子公司未来的经营管理机制更为灵活,在未来上市地点方面也有更大的选择余地。与此同时,为了企业的长期发展,我们只会选择那些最适合该子公司特点和发展规划的私募基金。这些私募基金必须拥有雄厚的资本实力、在国企并购方面的丰富经验和成功运作中国企业在国内外资本市场上市的经验;必须确保6年以上的投资期以将企业的长远发展视为首要目标而非迅速实现上市并套现走人,以及拥有全球化的资源网络以满足企业未来国际化扩张的需求。根据我与这些投资结构长期的合作经验,并经过严格的筛选与斟酌,我们最终选取了25家私募基金作为潜在的投资机构,这些机构既包含全球最为知名的顶级私募基金,也包括了中国本土成立10年以上的最为优秀的私募基金。

我的团队将精心准备的并购交易备忘录发给各家私募基金之后,分别与其进行了初步沟通,以确保他们对企业的经营与财务状况等有基本的了解,同时我们确保企业的优势特点等能够给各家私募基金留下深刻的印象。为了避免企业的日常经营运转被过多地干扰或企业的核心机密被泄露,我们精心设计了一套交易流程,整个过程中涉及企业的核心信息将被严格地保密,并配合融资进程的开展严格控制信息的逐步披露。这样的设计是为了确保企业利益的最大化,尽可能降低交易的风险,同时也确保各投资机构能够在合适的时间获取关于企业足够的信息以为其投资决策提供足够的支撑,并确保整个交易过程的公平与公正。几周前,我陪同近20家私募基金的中国区负责人拜访了其中一家企业,在我们的精心准备之下,这期会面非常成功,在我二十多年的私募基金和在中国五年的投资银行经历中,这是第一次有如此众多世界最顶级的私募基金在同一时间段内对一家企业进行拜访,并产生极为浓厚的兴趣,我也非常荣幸能与如此优秀的国有企业合作。目前,我们正在协助该企业跟几家进入第二轮谈判的国际私募基金配合,开展法务、商业、财务等方面的尽职调查。如一切顺利,我们将在今年底完成该并购交易,届时该企业将会以全新的姿态出现在它的竞争对手面前,利用所获得的的资本扩大产能及加速创新发展,加快开拓国内外市场。

这次与国企愉快的合作也让我惊叹于国资委等监管机构在国企交易所涉及的法律法规等方面所做出的重大改善,整个流程非常透明且有章可循有法可依。在十多年前的国企私有化浪潮中,由于缺乏相关法律及监管机构,出现了很多不当交易,也造成了相当一部分国有资产的流失。而从那之后,国资委成立并不断完善相关体制,短短十余年间国企挂牌交易已形成了一套完善的流程与准则以确保国有资产的保值、增值以及交易的公平、公正和公开。当然,相对于民营企业引入私募资本,投资国有企业所涉及的程序仍然复杂很多,大多都需要经过国资委的审批。此外,每个地方也有当地不同的一套审批程序,并且要按照规定对标的企业进行挂牌。因此,每个项目都需要定制化的资本运作方案。但是比起鱼龙混杂的民营企业,已经在其所处行业拥有竞争优势的国企在财务、管理方面都更加规范,对私募基金的吸引力也是相当大的。我们相信未来十年这将是一个趋势,私募基金与国企联手,推动国企提高效率、加强市场竞争力,在扩大资产规模的同时也能提升盈利能力,最终对中国经济的发展做出更大的贡献。

(本文作者为中国首创董事长Peter Fuhrman,中文名傅成)

 

 

 

“中国2020:眼光和目标”

November 19th, 2013 Comments off

中国2020:眼光和目标

十八届三中全会与中国国际高新技术成果交易会在十一月份先后开幕,吸引了众多政府领导及企业家们的极大关注。大家都在思考关于中国经济未来发展的道路,中国首创也是其中一员。在11月17日这天,我很荣幸地被邀请参加第五届投资中国—高新技术产业投资大会,并向与会的政府领导和企业家们做了演说,在此我希望做一个简要的回顾。我与公司首席运营官王岩松博士的演讲重点分析了三中全会的最新政策,以及这些政策在未来将如何引导中国民营及国有企业的发展。演讲的题目为“中国2020:眼光和目标”,您可以点击http://www.chinafirstcapital.com/cn/PPTChina2020.pdf来阅读我使用的PPT。

中国首创近年来的工作和方向与中央出台的一系列决定相契合。通过多年的努力,我们与许多国企和央企都建立了紧密、长远的合作关系,为企业的改制、融资、并购及股权多元化等提供了专业的服务。我们的客户包括中国航天科技集团、五粮液集团、中国建筑、中国华电集团及山东能源集团。若您对我们的工作感兴趣可以在http://www.chinafirstcapital.com/cn/SOEservices.pdf 找到更多的相关案例。

中国政府、社会、企业等各界已针对国有企业的改革议题进行了漫长的讨论。而我很高兴地看到,在经历了一系列问题、遇到了许多困难,也获得了耀眼的成就之后,中国政府依旧坚定不移地要推动国有企业改革,也更加坚定要使市场在资源配置中起决定性作用,我非常认可中国政府的这一改革方向和目标。自由市场的形成离不开众多民营企业的共同竞争,推进改革就意味着市场将变得更加透明、更加公平,民营企业将拥有更多的机会参与市场竞争的各个方面。同时,由质量与价格主导的优胜劣汰机制也将迫使企业在一个充分竞争的市场中面临更大的竞争压力。

国企改革的影响是广泛的,不只是国有企业需要改变,民营企业也需要学会如何应对改革进程中市场环境的变化,从而利于不败之地。国企与民企都是中国经济体中的重要组成部分,按照《决定》看来,在推进市场化的过程中,将会有更多的国企与民企在同一平台上共同竞争,这将需要国企与民企相互学习、取长补短,从而实现共同进步。

对国企而言,他们需要提高生产效率、优化管理体制、提升对市场的反应速度,学会向民企一样从市场的角度分析问题,减少对地方政府的政策性依赖。在股权结构上,国企也应该向民企学习,更好地利用非国有资本,通过股份制改造及股权多元化来达到资源的更优配置。对民企而言,他们也需要向国企学习,拥有更长远的眼光,加强企业研发能力,提高技术水平,而不是着眼于短期经济利益而忽略了长期的、可持续的发展。值得注意的是,当国企通过一系列改革变得更有竞争力之后,这对于民营企业是一个正面的压力,促使其不断进步,但同时这也是一个巨大的机会,让民营资本有机会进入更多的行业,与国企成为合作伙伴,形成双赢的局面。

在演讲中我们提到了两个企业,毅德控股和四川航天拓鑫。这两家企业都是政府、资本、民企和国企有机结合的实例,并实现了多方共赢,为中国经济尤其是三四线城市的地方经济起到了良好的带动作用。

在中国的投资银行中,中国首创不是最大的。但是我相信我们在国企改革领域有着最深入的研究以及最丰富的经验,与此同时我们也在过去的六年里与众多中国最杰出的民营企业家们有过合作,因此我们在分析国企民企的优势与不足及推动其相互合作时拥有无可匹敌的优势。在三中全会纲领的指引下,我坚信中国的经济将会走向一个更加强盛与均衡的道路,这将是我们共同拥有的眼光和目标。

 

民营企业毅德国际在港交所上市 –财经证券

November 1st, 2013 Comments off

财经证券

来自中国内地的民营商业地产开发商“毅德国际控股有限公司”今天成功在香港证券交易所IPO(股份代号01396),共募得2亿美元资金(约12亿人民币)。据悉,中国首创在2011年作为毅德国际的独家投资银行,成功帮助其从私募股权基金弘毅投资处募集8000万美元战略投资,上市后弘毅投资持有的毅德股份价值已经超过2亿美元,而毅德也在弘毅进入后从一家比较典型的家族企业逐步改进为目前全面规范管理、经营、发展的现代化集团公司。

成立5年多以来,中国首创作为一家专注于中国的、业内领先的国际化投资银行,以专业的知识、敬业的工作和高标准的职业道德成为客户信赖的长期投资银行伙伴,在民营企业私募股权融资和并购、国有企业融资重组改制和央企“走出去“战略意图实施等方面均积累了丰富的经验和成功案例,此次毅德的成功上市再次证明了其专业实力和行业地位。创始人兼董事长Peter Fuhrman(中文名傅成)说:“我们对毅德国际的成功上市感到十分高兴和兴奋,这体现了国际资本市场对中国民营企业的未来越来越有信心。我们与毅德国际4年前结缘并成为合作伙伴,当时我就对毅德能成为中国民营企业中的佼佼者并且成功上市充满了信心。四年后的今天,我们中国首创仍然致力于为优秀的民营企业和国有企业解决资金需求和战略发展问题,协助更多有理想有干劲的企业家实现他们的企业发展梦想。“

2012年,毅德国际在IPO前夕获得Ping An Hawking Fund等投资者的投资,并且此次IPO获得华融、太平保险、苏宁等业内领先的投资者预先认购总额超过8.6亿元股份。在中国内地IPO停滞超过一年,私募基金退出渠道受阻的情况下,毅德国际和其投资者取得的成功值得我们借鉴。

2011年弘毅注资毅德国际8000万美元,这项私募股权融资成为该家族企业重要的转折点。在中国首创的帮助下,毅德国际成功募得发展所需的资金,也借着此项战略投资进驻的契机成功地提升了公司的现代化管理水平,建立了家族以外的独立监管机制,为今天的成功上市奠定了基础。

毅德国际不仅成功实现了上市融资的目标,其创始人及其家族成员仍然保持着对公司的控制权,这可以成为很多家族式民营企业一个很好的借鉴。Peter Fuhrman先生说:“09年初次与王董见面时,我就告诉他我的目标和期望是毅德(当时公司还叫豪德)在上市时达到至少10亿美元的市值,并且他和他的家族仍将保持对企业的绝对控股地位。目前来看,这两个目标均已达到,王董和他的家族仍然持有上市公司约60%的股份。”

伴随着近年来境内外资本市场的持续低迷,中国企业大都面临着或大或小、或急或缓的资金问题。毅德的成功募资和上市毫无疑问可以给中国的企业家带来信心,这说明了好的企业、好的商业模式仍然可以受到资本市场的青睐,仍然可以募集到其所需的发展资金。只是在大环境不利的时候,简单粗犷的方式不再有效,企业需要更有策略和计划地去谋求资金,需要量身定做的交易架构和执行方案—股权、债权、可转债、并购等等。