Home > Uncategorized > 黑石募集首个人民币基金

黑石募集首个人民币基金

November 10th, 2009

 

zitan-lantern

美国著名的私募基金黑石宣布要为它的第一个人民币基金募集资金。它宣称要为中国快速成长的公司提高发展所需资金。事实上,黑石不是唯一一个募集人民币基金的国际私募基金。事实上,很多世界上最大的私募基金,包括那些已经用美元在中国投资的私募基金都在想方设法利用中国本土的资金进行投资。

美元基金在中国越来越没有优势:投资变得更加困难,比人民币基金要花更多的时间完成投资交易,退出收到限制等等。

黑石比其他的私募基金在募集人民币基金来说有更大的优势,因为它的最大的机构投资者是中国的中投CIC.  知道如何让中国的投资者打开它们的钱袋子是非常稀缺且极其重要的技能。

有两点可以解释现在募集人民币基金的热潮:首先,越来越多的投资机会是中国的民营中小企业,这些企业是全内资结构,这使得他们很难从其它货币的基金处获得资金。其次,金融行业最基本的一个道理,你必须到钱最多的地方去募集资金,而现在这意味着你需要到中国。

理论上,这些大的国际私募基金对中国的投资者会有吸引力–理论上讲,他们有非常好的投资经验,为之前的投资者提供了非常好的投资回报。这些大的国际私募基金对挑选公司更有经验,也知道如何可以成功推出并获得巨大收益。他们通常也会向投资者及时通报他们的投资情况,并且投资十分谨慎。

看起来很不错。但是,这里有一个大问题,估计黑石和其它的私募基金是不愿意告诉给潜在的中国投资人的。他们过去挣钱的手段已经不在有效,而且这种手段也不适合中国。他们就好像在向习惯于靠右驾驶的人卖设计为靠左行驶的英国的劳斯莱斯。

黑石,凯雷,KKR, Cerberus变得如此富有和巨大的方法是:通过大量从银行贷款来购买公司的控制股权(controlling stakes), 然后通过提高公司效率,改善公司管理的办法让企业在几年内得到增值,之后卖给其他公司或者通过上市退出。杠杆是成功的关键。这就好像用按揭买房子,自己出一点点首付,大部分用银行借款,然后房产增值部分的巨大部分归购房者。

这是个挣钱的好方法,只要银行愿意借款。但是金融危机后,这种情况已经完全改变了。这种依靠低成本的贷款和金融精英发现被低估的企业的杠杆收购的交易已经非常少。Cerberus收购克莱斯勒就是这种灾难性的投资案例,为此Cerberus损失了大概50亿美金。

巴菲特在今年的”给股东的信”上是这么写这种私募基金的缺点:”这些私募基金购买企业后,企业的equity部分不可必变得要大大减少,两三年后这些企业就濒临死亡的边缘,因为这些私募基金给企业背上巨额的债务。”

考虑到他们在美国国内的问题,就不奇怪他们为什么这么急于把业务扩展到中国。他们已经在中国投资过一些较大的公司,主要是国企。但是如果真的想在中国成功,恐怕这些私募基金需要一种不同的技能:选择好公司,以小股东的身份投资这些公司,然后耐心的等待退出。

事实上,在中国没有合法的途径来做杠杆收购,因为中国禁止高杠杆的交易。而且,想控股中国公司也很困难,因为这与中国的兼并收购法律冲突。过去,徐工科技,汇源果汁的案例就说明了这点。

中国适合这些大的私募基金投资的公司也很少。很少有民营企业可以达到1亿人民币的年利润这个规模来满足这些大的私募基金的胃口。大的民营企业或者已经上市,或者正在准备上市。大的国企或者已经上市,或者由于经营不善正在等待治疗。而且,如果私募基金如果没有掌握控股权,他们很难有效的重组一个公司。

结果:那些最容易募集人民币基金的私募基金(例如黑石)的投资模型是不太适合中国国情的。他们融资可能很容易,但是融完资后干什么呢?他们或者要学会如何投资比较小的项目(1000万到2000万美金),或者要冒险投资那些本来就非常少的大项目。

中国的LP应该多问问黑石和其它的大的国际私募基金他们的投资模型。那些杠杆收购的投资模型肯定是不适合中国的。过去的成功经验和案例固然重要,但是更重要的是发现好的创业家的慧眼,通过提供资本和知识来帮助企业成长和增值。

预测:对于黑石和其它国际私募基金来说,募集人民币基金也许相对容易,如何利用这些资本去投资去创造价值,并产生高额回报恐怕要难一点。

  1. No comments yet.
Comments are closed.